近日，国家能源局召开新闻发布会指出，我国防范化解煤电产能过剩风险取得阶段性成果。煤电建设速度明显放缓，前三季度全国主要发电企业煤电建设投资同比下降25%，煤电新投产装机同比减少，利用小时数和发电量同比增加，调控成效正在逐步显现。
据统计，前三季度，全国已淘汰关停落后煤电机组约240万千瓦，停缓建煤电产能已经完成《政府工作报告》提出的“淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上”的目标任务。截至2017年9月底，已累计完成煤电超低排放改造约5.8亿千瓦，提前两年多完成2020年改造目标;已完成煤电节能改造5.3亿千瓦，占到2020年改造目标的85%。其中京津冀、河南等多个省市，已提前1至2年完成全部具备条件机组的超低排放改造任务。
5.利润总额：
6.归于上市股东净资产
7.基本每股收益：
8.资产负债率
二：各公司近五年经营走势及三季报数据分析
中国神华
1.营业总收入走势
2.利润总额走势
★ 煤炭业务量价齐升。
前三季度公司煤炭产量2.21亿吨，同比增长3.8%；煤炭销量3.28亿吨，同比增长13.9%；煤炭综合售价422元/吨，同比增长49.1%；自产煤单位生产成本106.8元/吨，同比仅增长4.7%。煤炭业务毛利427.14亿元，同比增长168.6%。从三季度单季来看，公司煤炭综合售价418元/吨，较上半年下降7元/吨，其中，占销量近6成的下水煤综合售价479元/吨，较上半年下降18元/吨。虽然自产煤单位生产成本略有增长+4.7%），但煤价的上涨强势带动公司煤炭板块整体毛利率上涨至29.9%，同比上升11.2pct。
★电力业务盈利下降，运输业务盈利稳步提升。
受煤价上涨影响，公司电力业务盈利能力明显下滑，前三季度，公司发电量1966.6亿千瓦时，同比增长12.5%，售电量1841.9亿千瓦时，同比增长12.8%，毛利108.45亿元，同比下降35%，毛利率18.5%，较同期下降14.2个百分点。运输业务方面，前三季度公司铁路分部完成自有铁路运输周转量2057亿吨公里，同比增长13.5%，实现营收279.6亿元，同比增长14.2%；港口分部完成航运周转量603亿吨海里，同比增长30.5%，实现营收42.35亿元，同比增长13.6%。★运输业务表现出色，收入稳步增长。由于准池线的投产和朔黄线的扩能，准格尔煤炭从“准池线—朔黄线—黄骅港”下水相比“大准线—大秦线—秦皇岛港”运距近、费用低，有助于降低煤炭运输成本，黄骅港成为内蒙地区煤炭向外运输和销售的首选，公司自有铁路运输周转量以及下水煤销量也稳步增长。前三季度公司铁路运输周转量达到2057亿吨公里，同比增长13.5%，实现收入279.6亿元，同比增长14.2%。伴随着下水煤销量增长，自有港口作业能力得到较大幅度提升，前三季度港口下水煤量达到1.96亿吨，同比增长14.9%，实现收入42.4亿元，同比增长13.6%。
国电电力
1.营业总收入走势
2.利润总额：
5
★ 发电量增加、电价下降，营收稳中有升。
公司1-9月累计完成发电量1507.22亿千瓦时，同比增长2.98%，其中水电发电量增长较多（8.25%），主要由于今年公司水电装机同比增加，以及部分区域来水较好所致。1-9月公司平均上网电价平均上网电价326.27元/兆瓦时，较同期下降2.80元/兆瓦时，主要是由于水电发电量占比上升，以及市场化交易电量增加所致。由于发电量增加、电价下降，公司前三季度实现营收442.82亿元，同比增长3.83%，稳中有升。
★ 三季度业绩改善不及预期，主要由于市场电占比提升导致的电价环比下降所致。
公司三季度实现归母净利润6.59亿元，环比二季度下降12%，电力业务毛利下降是三季度业绩环比未能呈现改善趋势的主要原因。根据拆分，公司前三季度平均上网电价分别为353.01、323.61、307.69元/兆瓦时，电价呈现逐季度下降态势。公司上网电价下降，一方面是由于电价较低的水电发电占比提升，另一方面则主要是由于市场化交易电量占比提升导致的让利幅度扩大。由于上网电价下降，尽管发电量增加，公司三季度实现毛利24.54亿，环比减少1.65亿元，是导致三季度业绩改善不及预期主要原因。
★ 国电集团与神华集团重组大幕开启，公司有望从多个层面充分受益。
当前国电集团与神华集团重组大幕已经开启，公司发布重组预案拟以其持有的部分火电资产与中国神华持有的部分火电资产共同组建合资公司，公司对合资公司拥有控股权。资产重组完成后，国电电力控股装机规模有望升至8029万千瓦，大幅增加53.05%。同时国电电力在江浙皖地区装机占比大幅提升，有利于增强区域内竞争优势、提升市场化电力交易价格。后续集团层面的进一步重组预计将会逐步展开，依托神华集团优质煤炭资源优势，公司火电业务盈利稳定性有望得到进一步增强。
华电国际
1.营业总收入
2.利润总额
由数据可知：
★ 受益装机增长、电力需求回暖发电量同比增加，前三季度平均上网电价回升。
年初以来公司奉节电厂2*60万千瓦、十里泉电厂2*66万千瓦机组先后投产，新能源装机亦有所增加，截至目前公司控股装机容量4850万千瓦。受益于装机增长及电力需求回暖，公司前三季度完成发电量1426亿kWh，同比增长2.43%。年初以来公司市场电让利幅度有所收窄，以及受三季度开始煤电电价上调影响，公司前三季度实现平均上网电价为396.98元/兆瓦时，同比增长4.76%。电力主业量价均有所回升，加之公司煤炭贸易业务收入同比显着增长，公司前三季度实现营收580.93亿元，同比增加26.62%。
★ 三季度电价上调、机组发电量大增提升毛利率；若不考虑资产减值影响，三季度业绩环比改善显着。
7月1日开始多地区上调煤电上网电价1-2分钱，公司煤电机组受益明显。同时从单季度来看，受益下游旺盛电力需求公司三季度实现发电量540.73亿千瓦时，环比增加24.35%，增加的发电量主要由煤电机组贡献。电价上调、机组利用率提高帮助公司三季度实现毛利率13.43%，较二季度环比提升4.88ppt。由于发电量增加和毛利率提升，三季度单季度公司实现毛利28.79亿元，较二季度相比接近翻倍。从毛利角度公司三季度业绩显着改善，但是由于17Q3公司关停下属二道岭煤矿计提6.99亿资产减值损失，直接导致三季度业绩由盈转亏。分季度来看，17Q1~Q3公司归母净利润分别为0.12，-2.24和-0.26亿元，扣除资产减值影响后公司业绩环比改善显着。
★ 煤价仍处高位有待回落，期待煤电联动落地带来业绩弹性。
三季度以来由于夏季动力煤需求超预期，加之环保、安全检查等因素影响优质煤炭产能释放，导致煤价持续处于高位。最新一期环渤海动力煤价格指数处在582元/吨的高位，高煤价下煤电整体盈利微薄。据各省披露“三西”地区联合试运转产能近3.2亿吨已形成实际产量，煤炭供需环境将会逐渐偏宽松。平均电煤价格指数预计同比大增，明年年初大概率落实煤电联动。公司装机分布区域整体煤价较行业平均值较高，当前盈利在电力龙头中处于较差水平。未来煤电联动落地后公司业绩弹性预计将会较为突出。
华能国际
1.营业总收入：
2.利润总额
★ 新增装机助力发电量大幅增长，下游需求回暖驱动火电发电量同比回升。
一季度公司完成对集团的山东发电（80%）、吉林发电（100%）、黑龙江发电（100%）和中原燃气（90%）的收购，增加控股装机1594万kW；前三季度公司新投产装机约151万kW，截至2017Q3，公司控股装机容量10250.2万kW。新增装机助力公司发电量大幅增长，同时受益于下游需求持续回暖，公司在华中、华东、广东等地区的火电发电量同比回升。前三季度公司完成发电量2942.71亿kWh，同比增长26.52%；完成售电量2772.12亿kWh，同比增长26.16%。由于电价上调以及市场化电力交易让利收窄，前三季度公司平均上网结算电价为408.96元/兆瓦时，同比增长3.68%。
★ 三季度电价上调、机组发电量大增提升毛利水平，出售股票投资收益增加助力业绩提升。
今年7月1日开始，我国多省市上调火电标杆电价1-2分/kWh，电价上调有效改善公司盈利水平；三季度下游用电需求持续回暖，公司完成发电量1076亿kWh，环比增长18.63%。受益于电价上调和发电量提升，17Q3公司实现营收396亿元，环比增加17.08%；实现综合毛利率13.07%，环比提升2.48个百分点，三季度毛利环比增加16亿元。另外，17Q3公司出售持有的部分长江电力股票获得投资收益9.5亿元（据测算出售股票数量约为公司长江电力持仓的一半），助力公司业绩回升。17Q3单季度公司归母净利润回升至20.73亿元，17Q1和Q2公司归母净利润分别为6.52、1.36亿元。
★ 三季度煤价仍处高位有待回落，期待煤电联动落地带来业绩弹性。
三季度由于天气炎热动力煤需求超预期，加之环保、安全检查导致产能释放不足，动力煤现货价格仍处高位。当前部分新批新建产能正加速释放，据各省披露“三西”地区联合试运转产能近3.2亿吨已形成实际产量，煤炭供需环境将会逐渐偏宽松。今年全年平均电煤价格指数预计同比大增，明年年初大概率落实煤电联动，期待电价上调给公司带来业绩弹性。
大唐发电
1.营业总收入
2.利润总额
★ 量增价减提振收入，煤价成本拖累业绩
公司2017年市场电参与度较高，前三季度公司上网电量1394亿千瓦时，同比增长13.1%；平均上网电价0.366元/千瓦时，同比小幅下滑1.3%；量增价减致公司电力营收同比增长11.6%。2017年前三季度全国电煤价格指数均值510元/吨，同比涨幅51%。由于煤价上行，公司营业成本同比增长19.8%，前三季度扣非归母净利润同比下滑27.5%。公司单三季度归母净利润环比增长84%，业绩环比改善。公司剥离煤化工包袱轻装上阵，专注电力主业，2017全年公司业绩有望扭亏为盈。
★ 煤电联动有望触发，期待火电边际盈利提升
2017年前三季度全国电煤价格指数均值同比上涨171元/吨，已满足煤电联动触发条件，我们预计2018年初下一轮电价调整方案出台的可能性较大。煤价近期见顶趋势明显，但受制于四季度供需关系，煤价短期难以形成实质性回落，火电企业燃煤成本压力依然严峻。发改委近期相继强调煤炭“保供稳价”，期待电价上调和煤价回落带来的边际盈利持续提升。
